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光纖光纜行業深度報告:2019光纖光纜需求分析

Date: 2019-07-25 13:40:30 來源: 南京昕天衛光電科技有限公司

2015年以來,光纖光纜行業持續高景氣,2018年需求繼續高增長。行業走勢的核心問題聚焦到2019年及其以后的光纖光纜需求情況。經過我們自上而下的分析,發現光纖光纜需求存在4點規律。 1、需求逐年增長,從未出現下滑,反映了我國光通信行業整體發展; 2、需求同比增速呈現3年小周期波動性,2003年、2006年、2009年、2012年、2015年、2018年,均出現了同比增速高峰; 3、小周期中的增速低點,一般維持在不低于10%的水平,表明除了集中式投資之外,光纖光纜還存在穩定增長的基石需求; 4、需求的平均復合增速非常穩定,2002年以來基本呈現25%左右的復合增速。背后是全網流量的較快穩定增長驅動的。 基于上述4點規律,預計2019年光纖需求3.85億芯公里,同比增速10%,2020年光纖需求4.3億芯公里,同比增速12%,同比增速處于小周期低點。 從總量角度測算,不考慮5G建設,中國移動如果將其骨干網+城域網+FTTH網建設到2015年電信+聯通全國覆蓋的水平,還存在3.4億芯公里的光纖光纜需求空間,建設到2018年電信+聯通的覆蓋水平,共存在3.4+0.84+0.49=4.73億芯公里的需求空間。 自下而上分析,2016-2018年,中國移動集采的普通光纖光纜的平均芯數,呈現逐步增長的趨勢,最新一輪集采中,已經提升至30芯以上。這表明光纖光纜新增需求中,來自接入網末端覆蓋的需求(受用戶覆蓋數驅動,消耗2-12芯光纜)占比較低,且正在繼續下降,因此移動FTTH用戶增長見頂對光纖光纜總需求的影響有限。 投資策略:行業中長期需求有望持續高景氣。重點看好攻守兼備,光纖光纜彈性高且子公司百卓網絡成長潛力巨大的通鼎互聯(002491);看好估值更低,2018年光棒擴產彈性高,技術領先的中天科技(600522);看好擺脫套管法瓶頸后,總產能規模排名前列的亨通光電(600487)。 風險提示:光纖光纜需求持續數年的高速增長,造成主要供應商紛紛計劃繼續擴張產能,如果出現超預期擴產,可能導致供給過剩;面臨5G建設,運營商資本開支壓力較大,可能導致需求下滑;波分復用技術的發展和相關光通信設備的降價,可以進一步提升單位光纖傳輸容量,從而可使用較少光纖光纜滿足流量傳輸需求。 1、光纖光纜是支撐信息社會的基石 1.1、光纖光纜需求長期穩定增長 光纖光纜行業需求高景氣已經持續了3年時間,從2016年開始,行業需求量及其增速均呈現增長的趨勢,從而帶動行業龍頭股價不斷上漲。但是目前擺在行業面前最大問題在于,2019年乃至以后的光纖光纜需求存在不確定性,這是決定板塊股價走勢的核心問題。

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